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Paolo Zamara

A Mercati Chiusi

Il punto settimanale su mercati, economia e geopolitica

9–13 giugno 2026

A Mercati Chiusi · Numero 001

Lo Stretto di Hormuz e il ritorno dell’inflazione

Uscito il 13 giugno 2026 6 min di lettura

I tre punti della settimana

  1. 1La BCE alza i tassi per la prima volta dal 2023: depositi al 2,25%
  2. 2Inflazione americana al 4,2%, spinta soprattutto dall’energia
  3. 3Perché i prezzi delle obbligazioni scendono quando i tassi salgono
In questo numero
  1. La Lettera
  2. Mercati della Settimana
  3. Tema della Settimana
  4. Insight del Consulente
  5. Concetto della Settimana
  6. Take Away

La Lettera

Questa settimana si è sentito un suono che non si udiva da tre anni: il clic di un rialzo dei tassi della BCE.

Mentre scrivo questo primo numero, i mercati stanno ancora metabolizzando la decisione di Francoforte dell’11 giugno. Non è stata una sorpresa — il mercato la prezzava con oltre il 90% di probabilità — ma ha comunque il peso specifico di un cambiamento di stagione. Dopo mesi di tagli e ottimismo, siamo di nuovo in un mondo in cui la banca centrale alza i tassi per combattere l’inflazione. Solo che questa volta la causa non è la pandemia o la ripresa post-Covid. È il Medio Oriente.

In questo numero ti racconto cosa è successo sui mercati, perché lo Stretto di Hormuz è diventato la parola chiave della settimana, e ti spiego un concetto che, con i tassi che tornano a salire, torna ad essere urgente capire: cosa succede alle obbligazioni quando il costo del denaro aumenta.

Mercati della Settimana

È stata una settimana densa, e i numeri lo riflettono.

Azionario: L’S&P 500 si è mosso in un range ristretto, con un valore medio intorno a 7.460 punti — una sostanziale stabilità che nasconde però un mercato in attesa, appeso alla decisione BCE e ai dati sull’inflazione americana. Il FTSE MIB ha oscillato tra 49.500 e 50.200 punti, mostrando una relativa tenuta nonostante il contesto incerto. L’Eurostoxx 600 ha messo a segno un modesto rialzo settimanale, supportato dalla convinzione del mercato che la BCE non si spinga oltre questo singolo aumento nel breve.

Obbligazionario: Qui la notizia è chiara. Il rendimento del BTP a 10 anni si attesta al 3,75% con lo spread BTP/Bund sceso a 76 punti base — un segnale positivo per l’Italia, che dimostra come i mercati continuino a fidarsi della solidità del debito italiano nonostante il rialzo dei tassi. Oltreoceano, il Treasury USA a 10 anni viaggia intorno al 4,47%, dopo aver subito pressioni al rialzo in seguito ai dati sull’inflazione americana.

Valute: Il dollaro si è rafforzato nel corso della settimana, con l’EUR/USD che si è mosso verso area 1,13-1,15. Il biglietto verde resta una valuta rifugio in un contesto di incertezza geopolitica.

Materie prime: Il petrolio WTI si è mantenuto nell’intervallo tra 89 e 95 dollari al barile, volatile ma senza fughe improvvise verso l’alto — merito anche del rilascio straordinario di scorte emergenziali coordinato dall’Agenzia Internazionale dell’Energia. L’oro ha registrato una leggera flessione nella seduta di giovedì (-0,59%), confermando che il mercato in questa fase preferisce il dollaro come bene rifugio.

Tema della Settimana

Lo Stretto di Hormuz e il Ritorno dell’Inflazione

I fatti

L’11 giugno la BCE ha alzato i tassi di interesse di 25 punti base, portando il tasso sui depositi al 2,25%. È il primo rialzo dal 2023. Contestualmente, negli Stati Uniti il dato CPI di maggio ha segnato un +4,2% su base annua — il livello più alto da aprile 2023 — con l’energia che ha pesato per oltre il 60% dell’aumento mensile complessivo.

La radice comune di entrambe le decisioni ha un nome: lo Stretto di Hormuz. Il conflitto in Medio Oriente, che si è aggravato nei mesi scorsi con attacchi diretti ai giacimenti petroliferi e alle infrastrutture di trasporto energetico, ha generato un’ondata di pressioni inflazionistiche che le banche centrali non possono ignorare. La BCE ha aggiornato le proprie proiezioni: inflazione media al 3,0% nel 2026 con picchi attesi al 3,4% nel terzo e quarto trimestre, e crescita del PIL rivista al ribasso. La bolletta europea per le importazioni di combustibili fossili è aumentata di oltre 47 miliardi di euro in soli dieci giorni.

Perché conta per la finanza

Un rialzo dei tassi in Europa non è mai un evento isolato: cambia il costo dei mutui variabili, riduce il potere d’acquisto di chi detiene obbligazioni a lunga scadenza, rende i conti deposito e i titoli di stato a breve più interessanti, e tende a comprimere i multipli delle azioni. In parole semplici: il denaro torna ad avere un prezzo.

La mia opinione

Quello che mi preoccupa di più non è il rialzo in sé — 25 punti base è una mossa chirurgica — ma il fatto che l’inflazione questa volta ha un’origine esterna e geopolitica, su cui la BCE ha un controllo molto limitato. Alzare i tassi rallenta l’economia, ma non risolve il problema se il petrolio continua a salire perché c’è una guerra. È una medicina per una malattia diversa. Chi investe oggi deve tenere questo in mente: siamo in un contesto di stagflazione potenziale, non di surriscaldamento da domanda.

Insight del Consulente

Questa settimana ho ricevuto messaggi da almeno tre clienti diversi, tutti con una variante della stessa domanda: “Ma ora che la BCE ha alzato i tassi, cosa succede al mio portafoglio?”

È una domanda giusta. E il fatto che me la stessero facendo prima ancora che leggessi i giornali mi dice che il tema ha toccato qualcosa di concreto nella vita delle persone — non solo un numero in un comunicato di Francoforte.

La risposta che do sempre in questi casi non è tecnica: è una questione di orizzonte temporale e di composizione del portafoglio. Chi ha un mutuo a tasso variabile deve ragionare in modo diverso da chi ha investito in obbligazioni decennali. Chi è in fase di accumulo guarda il mondo in modo opposto a chi è vicino alla pensione. Non esiste un impatto uguale per tutti. Ed è esattamente per questo che ha senso parlarne in modo personalizzato.

Concetto della Settimana

Scheda didattica

Perché i Prezzi delle Obbligazioni Scendono Quando i Tassi Salgono

Definizione

Questa settimana la BCE ha alzato i tassi. Se hai obbligazioni nel portafoglio, probabilmente hai visto il loro valore scendere. Ma perché succede? Sembra controintuitivo: le obbligazioni sono considerate investimenti “sicuri”, eppure reagiscono ai tassi come un barometro alla pressione atmosferica.

Definizione

Le obbligazioni pagano cedole fisse nel tempo. Quando i tassi di mercato salgono, le cedole di quelle già esistenti diventano meno attraenti rispetto alle nuove emissioni. Il mercato le svaluta per compensare questa differenza. Più lunga è la scadenza dell’obbligazione — tecnicamente, più alta è la sua duration — più forte è questo effetto.

Perché è importante

Un’obbligazione con duration di 10 anni perde circa il 10% di valore ogni volta che i tassi salgono di 1 punto percentuale. Al contrario, se i tassi scendono di 1%, guadagna circa il 10%. È un meccanismo a doppio taglio: chi ha comprato BTP a lunga scadenza negli anni dei tassi zero si è trovato con grandi guadagni quando i tassi scendevano, e con perdite importanti quando hanno risalito.

Esempio numerico

Immagina di aver acquistato un BTP trentennale nel 2020, con cedola all’1,8%. Il BTP 10 anni oggi rende il 3,75%. Per chi compra oggi, il tuo vecchio BTP è molto meno appetibile: la differenza di rendimento si riflette in un prezzo di mercato più basso. Non perdi soldi se tieni il titolo fino a scadenza — riceví sempre le cedole e il capitale nominale — ma se devi vendere prima, il prezzo che ottieni rispecchia i tassi correnti.

In una riga

Quando i tassi salgono, le obbligazioni a lunga scadenza soffrono nel breve. Quando scendono, si rivalutano. La chiave è la tua scadenza, non quella del titolo.

Approfondisci nel glossario: Duration La lezione: Tassi e obbligazioni

Take Away

Aprire questo primo numero in una settimana così densa di notizie mi sembra un buon segno. I mercati non si annoiano mai — e nemmeno noi.

Il tema delle prossime settimane sarà capire se il rialzo della BCE è un episodio isolato o l’inizio di un nuovo ciclo. La risposta dipenderà in buona parte da quello che succederà in Medio Oriente — e da come si comporterà il prezzo del petrolio.

Sono disponibile per un confronto diretto e senza impegno.

Buona settimana, Paolo

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